今年三月份，LME铝价于2015美元/吨见顶，上海期铝价格出现次级顶部，这种顶部能否成为牛转熊的重要标志？面对积极与消极的各种变化因素，下半年铝价变化究竟何去何从?

　　本文将从中国铝工业产业调整预期效果、房地产市场降温、全球氧化铝供应充足、欧盟金属铝消费趋势等角度，论证国内外铝价三月份顶部有可能是长期性顶部，国内外铝市将会进入长期的熊市。
　　
　　供需分析

　　1.生产分析

　　2005年1—5月，世界原生铝产量为1248.6万吨，预计1—6月产量为1541.5万吨,较去年同期增长5.0%。预计今年下半年，全球铝产量仍将保持较高增长，主要原因是加拿大和中东铝产量下半年增幅会较大。2004年以来，中国对铝业采取的调控政策虽然产生了一定的效果，但要收到实际大幅减产的效果，仍然困难，下半年铝生产与出口仍将可能保持高增长势头。全球氧化铝价格预期下降，铝冶炼厂获利空间会有所改善，将为铝产量增长提供支持。据英国商品研究所数据，2005年下半年世界铝产量为1613.0万吨,全年将达3154.5万吨，较去年增长5.7%，虽低于去年增长速度6.5%，但仍能对铝价形成压力。

　　(1)加拿大与中东产能扩大

　　预计2005年加拿大和中东金属铝产量将大幅增长，主要原因是这两个国家和地区金属铝生产扩建规模较大。

　　近三年半，加拿大铝产量一直下降，并于去年下半年达到低谷。今年第一季度加拿大铝产量已走出低谷，其主要原因，一是Alouette铝冶炼厂经过扩建，年产能将大幅增加30.5万吨。二是Becancour铝冶炼厂有两条生产线去年因罢工而停产，现已重新开工。Alouette铝冶炼厂扩建工作正在紧张进行，Becancour铝冶炼厂于4月29日已达产，预计第三季度加拿大铝产量将较年初增长22%以上，达78.3万吨。

　　中东是2005年西方世界铝产量增长的另一个重要地区。巴林铝公司和阿联酋铝业公司是中东的两家大型原铝生产商，均已着手实施雄心勃勃的扩张计划，即在未来两三年内大幅提高冶炼产能，希望以此来改善两年前美国西北部生产商的减产所造成的供应短缺。巴林铝公司计划扩产至110万吨/年，超过目前世界最大的俄罗斯Bratsk冶炼厂，每年扩产将达30万吨。今年2月份，巴林铝公司年产能为30.7万吨的第六条生产线已较原计划提前建成并投产。阿联酋铝业公司计划将产能提高25%。预计今年巴林铝公司和阿联酋铝业公司扩产将使中东地区铝产量增长近19%，达177万吨。

　　(2)中国铝产业政策调控难收减产实效

　　从2003年开始，国家先后出台了一系列宏观调控政策，如提高银行准备金率、项目资本金率、限制贷款；提高电价，平均电价上涨了3分/千瓦时；降低并取消出口退税，增加铝及铝合金出口关税5%等。在大力度的政策调控的压力下，今年1—4月份，我国金属铝产量仍高达235.8万吨，同比增长高达15.2%。出口量为44.5万吨，同比增长40.4%；进口量为14.23万吨，同比下降-37.5%。政策调控没有收到预期效果。

　　这种状况与我国铝工业贸易结构有很大关系。我国铝贸易分为一般贸易和加工贸易。2002年起，我国成为铝及铝合金的净出口国。与巨大的产能和产量相比，净出口量所占比例并不高。氧化铝加工贸易是导致铝出口量增大的主要原因，铝锭出口中加工贸易占80%以上。今年一季度，国际氧化铝现货到岸均价约为430美元/吨，上海三个月期铝均价约为16325元/吨，LME三个月期货铝均价约为1865美元/吨，依此估算，一般贸易亏损为669元/吨，加工贸易亏损为433元/吨。上述估算中，氧化铝到岸价430美元/吨是按照国际市场氧化铝现货价格均价来确定的。实际情况是，铝加工贸易中氧化铝价格可采用长期合同来确定，一季度长期合同价格总水平为360美元/吨，远低于一季度国际市场氧化铝现货价格。铝冶炼厂应有一定的赢利空间，这是今年一季度我国铝出口大幅增加的重要原因。

　　进入6月份，一般贸易亏损大幅减少，铝加工贸易亏损扩大。现阶段，现货氧化铝进口到岸价按410美元/吨、上海三个月期铝价格按16700元/吨、铝出口离岸价按1740美元/吨估算，一般贸易亏损124元/吨，铝加工贸易亏损1180元/吨。在目前状况下，我国铝冶炼厂大面积减产的可能性仍较小。
　　
　　加工贸易亏损是阶段性的 #p#分页标题#e#

　　一般贸易、加工贸易的特征之一是高进高出、低进低出。目前铝冶炼企业出现的亏损，与国家宏观调控有着必然的联系，因为其加大了贸易的成本，但起决定性作用的是国内外市场上金属铝与氧化铝价格结构的重大变化。上半年，上海三个月期铝价从一季度17230元/吨下降到5月中旬16500元/吨，LME三个月期货铝价从一季度2015美元/吨下降到5月中旬1700美元/吨一线，而国际现货氧化铝进口到岸价保持在4