今年二季度以来，能源瓶颈已成为影响电解铝供给的首要因素。进入7月份，在能源双控、水力和煤炭等资源能源供应紧张的基础上，国家分批放储为供给端贡献了小幅增量，但河南特大洪涝灾害又对铝冶炼企业的生产和运输产生了新的制约。7月份铝冶炼行业景气度总体仍处正常区间上部，运行特点具体表现为：

一是影响供给事件频出，区域性生产受限最为突出。今年二季度以来，内蒙等地为确保完成能耗双控目标，电解铝运行产能部分停产、新建产能暂缓投放;云南、广西等地电力供应紧张，其中云南电解铝生产用电降负荷比例一再提升，7月中下旬从20%增至30%，广西也限电省区新建能力投产计划再度延期;加之，河南暴雨迫使部分企业紧急断电停产，当地电解铝、氧化铝、铝加工及再生铝企业生产经营受到不同程度影响，以上区域性供给端受限导致全国累计减停产电解铝产能超过120万吨。截至7月末，全国电解铝运行产能在3860万吨/年左右，6月份，全国电解铝产量329万吨，较5月份的332万吨下降了0.9%，连续两个月回落。受北方煤炭及铝土矿供应以及河南暴雨影响，北方地区氧化铝生产受到一定影响，截至7月末，全国氧化铝运行产能7300万吨/年左右，6月份产量680万吨，较5月份的660万吨增长了3.2%。

从进口环节来看，受国内外比价关系影响，6月份未锻轧铝及氧化铝进口量均呈现出环比增长、同比回落的特点，但贸易量相较于产量对供需平衡的影响较小。其中，未锻轧铝进口25万吨，环比增长 34.1%，同比下降2.5%;氧化铝进口28万吨，环比增长89.7%，同比下降34.9%。

今年7月份，电解铝供给还受到国家储备投放的影响。国家粮食与物资储备局先后于7月5日、29日投放了两批铝、铜、锌等国家储备，其中铝的投放数量分别为5万吨和9万吨。在官宣当日，国内期货市场立即做出反应，沪铝主力合约价格分别下跌了2.0%和1.1%，对平抑价格释放了积极信号。但鉴于目前能源瓶颈已成为影响电解铝供给的首要因素，储备释放规模对实际供需结构调节效果较为有限。

二是消费进入传统淡季，但总体表现好于预期。国家统计局基于中国采购经理指数等宏观指标判断，今年7月份我国经济继续保持扩张态势，但步伐有所放缓。特别是局部地区高温洪涝灾害等极端天气影响，制造业扩张力度较上月有所减弱，但大多数行业仍处于景气区间。今年上半年，全国基础设施投资同比增长7.8%，两年平均增长2.4%，比前5个月下降0.2个百分点;全国电网工程完成投资1734亿元,同比增长4.7%。6月份汽车产销继续回落，环比分别下降4.8%和5.3%，同比分别下降16.5%和12.4%。但新能源汽车产销持续保持高速增长，6月份市场渗透率继续提升，达到12.8%。鉴于芯片供给不足影响犹存，预计7月份汽车产销仍维持上月表现，产品结构性调整继续。此外，光伏装机的加速建设也持续为铝消费增长增添新动能。

从铝材生产角度看，今年6月份铝材产量564万吨，较5月份的543万吨增长3.9%。从产品库存角度看，电解铝厂有30%左右产品以铝锭形式销售、70%左右产品以铝液或铝合金棒等形式直供铝加工企业。截至今年7月末，铝锭和铝棒库存量分别为75万吨和10万吨左右，稳中有降。从进出口环节看，今年7月份未锻轧铝及铝材出口47万吨，前7个月累计出口309万吨，同比增长12.7%。

三是成本明显增加，电价或呈趋势性上涨。在电解铝生产成本中，用电成本是影响企业生产经营的核心因素。近月来，动力煤价格快速上涨，7月份涨幅近17%。一方面导致自备电厂发电成本增加，当月自备电价格已超过网电;一方面导致部分外购电供应不足。今年二季度以来，电解铝生产成本逐月上升，吨铝利润空间收窄。据统计，今年7月份电解铝行业平均生产成本环比涨超2%。与此同时，氧化铝、铝用阳极等原材料价格也出现不同幅度上涨，从能源价格变化趋势判断，双碳目标将导致用电价格刚性上涨。

四是铝价维持高位，行业效益向好。今年7月份，沪铝价格维持在18500至19500元/吨间波动，月均价19185元/吨，较6月份均价18590元/吨上涨3.2%;氧化铝均价2491元/吨，同比增长2.5%。在价格上涨的同时，能源及原辅材料等成本要素价格也有所上涨，但涨幅不及价格波动。今年前6个月，铝冶炼行业主营业务收入4257亿元，同比增长33.3%，主营成本3465亿元，同比增长18.5%，行业实现利润544亿元，同比增长700%。

综合考虑到国民经济总体向好的总基调以及国内外货币政策、国家放储计划、区域性限产、能源资源价格变化、贸易摩擦形势等诸多不确定因素影响，我们预计未来一段时期铝冶炼行业将会继续在“正常”区间运行。

(莫欣达)