一是多重因素使得铝价下行。受疫情影响，下游消费端持续受到抑制，需求疲软，而供应端新增复产仍在稳步进行，产能高位运行，产量增量持续释放，社会库存小幅累增，铝价呈现持续下跌态势。5月份，铝价呈现小幅度下降，沪铝主力价格维持在19540元～20870元/吨之间波动，月均价20440元/吨。

二是月度产量同比上升，电解铝和氧化铝总体产量保持平稳。在国内疫情形势向好、利好政策不断落地的背景下，华东地区、江浙地区复工复产节奏加快，产业链供应链逐步畅通，截至5月底，全国电解铝企业开工率约为96.6%，电解铝运行产能小幅抬升；全国氧化铝企业开工率约为90.0%。5月份电解铝产量为342万吨，同比增加3.1%；日均产量11.03万吨，环比增长0.1万吨，同比增长0.04万吨。5月份氧化铝695.5万吨，日均产量22.4万吨，环比增加12.16%，同比增长12.0%。

三是国内铝表现消费不及预期。5月份国内疫情引起的运输不畅问题虽然得到部分缓解，但对终端需求提振仍表现不佳，个别地区仍有受疫情限制影响生产经营，消费端的总体表现不及预期。从铝消费的主要领域看，房地产方面，5月份全国房地产开发投资12980亿元，同比增长13.9%；房地产开发企业房屋施工面积同比下降1.0%；房屋新开工面积下降30.6%；房屋竣工面积下降15.3%。汽车方面，5月份汽车产销呈现明显恢复性增长。当月汽车产销分别完成192.6万辆和186.2万辆，环比分别增长59.7%和57.6%，同比分别下降5.7%和12.6%，降幅比上月收窄40.4和35个百分点。4月份全国铝材产量520.0万吨，同比下降7.0%。4月铝合金产量94.8万吨，同比下降1.7%。

四是铝材出口保持强劲增长。由于国内铝土矿禀赋不佳以及进出口关税政策的限制，铝资源及电解铝国际贸易维持净进口。铝土矿方面，4月份中国进口铝矿砂及其精矿1113万吨，同比增长27.1%；铝材方面，继续保持以国内循环为主、国际国内互促双循环的发展格局。4月份未锻轧铝及铝材出口量达到59.67万吨，同比去年4月份增长36.5%，未锻轧铝及铝材进口量达到17.52万吨，同比下降37.7%。

综上所述，在国民经济延续稳定恢复发展态势前提下，我们预计未来一段时期我国铝冶炼行业将会继续在“正常”区间运行。（王浩）