一是多重因素使得铝价环比上行。4月份，铝价整体呈现上升态势。海外方面，美国通胀压力走弱，美元指数震荡下行，海外宏观负面情绪影响转弱；国内方面，经济修复稳步上行，市场交易情绪提振，利多盘面。4月份沪铝主力合约价格处于18424~19219元/吨之间，均价为18810元/吨，环比上升538元/吨，涨幅2.9%，同比下降3093元/吨，降幅14.7%。

二是生产总体保持平稳。3月份，全国电解铝和氧化铝产量总体保持平稳，全国电解铝产能增减并存。电解铝产能减产主要集中在青海和云南等地。其中，青海近期发布夏季峰度电力负荷管理，当地电解铝产能约280万吨，占全国电解铝产能的7%，由于当地旱情原因，用电压力较大；云南自2022年9月进入枯水期，天气干旱降水量不足，前期二次限电减产产能约190万吨，占当地电解铝建成产能的1/3，目前看来复产难度较大；电解铝产能复产主要集中在四川和广西等地，近期贵州地区供电紧张的局面已经缓和，复产也在稳步推进中。

三是国内铝表观消费不及预期。3月份，下游需求表现不及预期。铝加工板块开工水平持稳，龙头企业生产情况较为稳定，但整体需求增速仍持续放缓，铝合金、铝型材等部分板块订单呈现上升态势。整体来看，需求相对平稳下，短期铝加工开工率将以持稳为主，铝合金产量和铝材产量同比均有上升；房地产行业仍呈现持续低迷态势；汽车终端市场依然相对疲软，国内有效需求尚未完全释放，企业经营压力较大，行业稳增长任务十分艰巨。

四是铝土矿进口同比增长、铝材出口同比下降。由于国内铝土矿禀赋不佳，铝资源维持净进口。铝土矿进口方面，我国铝土矿进口保持增长态势，3月份，我国进口铝矿砂及其精矿1204万吨，环比增长7.2%，同比增长3.0%。铝材方面，继续保持以国内循环为主、国内国际互促双循环的发展格局。3月份，我国未锻轧铝及铝材出口30.1万吨，环比下降19.6%，同比下降5.4%。

综上所述，在国民经济延续稳定恢复发展态势的前提下，我们预计未来一段时期，我国铝冶炼行业将会继续在“正常”区间运行，景气指数可能会保持平稳态势。（王浩执笔）