一是原料供应持续偏紧。据相关统计，5月份，国内铅精矿产量同比增长0.9%，锌精矿产量同比增长0.2%。据海关数据，4月份，中国进口铅精矿9.1万吨实物量，同比下降1%；进口锌精矿28.7万吨实物量，同比下降27.7%。精矿进口量环比恢复有限，受原材料供应偏紧影响，国内外加工费持续下滑。5月份，国产铅精矿加工费均价700元/金属吨，较4月份下降50元/金属吨；国产锌精矿结算加工费下降，在4700~5000元/金属吨区间。

二是冶炼生产持续受抑。据国家统计局最新数据，5月份，中国精铅产量同比上升8.8%，精锌产量同比上升0.8%。二季度以来，受制于冶炼利润回落以及原料供应紧张的局面，冶炼生产积极性一直不高，新建产能释放不畅，铅锌冶炼开工率同比均有所下滑。

三是需求延续缓慢恢复。5月份，制造业景气度持续扩张，铅锌价格处于高位对下游采购积极性有所抑制，需求总体延续恢复但较为缓慢。其中，出口订单扩张幅度明显放缓，1—4月份，镀锌板和铅酸蓄电池累计净出口同比分别下降71.8%和增长0.9%。

四是铅锌价格大幅上涨。5月份，资金面与基本面共振，铅锌价格大幅上涨。其中，LME三月期铅均价2271美元/吨，环比上涨5%；SHFE铅主力合约均价18465元/吨，环比上涨9.4%；LME三月期锌均价3003美元/吨，环比上涨9%；SHFE锌主力合约均价24139元/吨，环比上涨7.7%。（夏丛执笔）