一是原料供应恢复有限。据相关统计，1-5月份，国内铅精矿累计产量同比增长4%，锌精矿产量同比增长0.2%；其中，5月份，同比分别下降4%和7.3%。据海关数据，1-5月份，中国进口铅精矿41.9万吨实物量，同比减少10.9%，其中，5月份，同比增长10.1%；1-5月份，进口锌精矿144.5万吨实物量，同比下降23.2%，其中，5月份，同比下降22.6%，锌精矿进口量继续保持低位。受原料持紧影响，国内外加工费继续下降，6月份，国产铅精矿加工费均价下降50元/吨，至700元/金属吨；国产锌精矿结算加工费下降，在4100元-4400元/金属吨区间波动。

二是冶炼生产持续受抑。据相关统计，上半年，中国精铅产量同比下降5.1%，精锌产量同比增长1.1%，其中，6月份产量同比分别下降6.9%和0.4%。二季度以来，原料供应持续紧张，冶炼加工费持续下降，无法覆盖加工成本，冶炼生产积极性一直不高，新建产能释放不畅，铅锌冶炼开工率同比继续下滑。

三是需求延续恢复态势。上半年，消费市场总体呈现恢复向好态势，内需发展潜力逐步显现。铅锌初端消费延续恢复态势，出口订单仍保持强劲。1-5月份，镀锌板和铅酸蓄电池产量同比增长5.9%和12.5%，累计净出口同比增长70.3%和4.1%。

四是铅锌价格高位运行。上半年，资金面与基本面共振，铅锌价格总体呈上涨态势，LME三月期铅和期锌均价同比分别上涨1.6%、下降5.4%，SHFE铅和锌主力合约均价同比上涨11.8%和1%。其中，6月份，LME三月期铅均价2200美元/吨，同比上涨5.4%；SHFE铅主力合约均价17134元/吨，同比上涨11.8%；LME三月期锌均价2868美元/吨，同比上涨20.7%；SHFE锌主力合约均价23874元/吨，同比上涨19.9%。（夏丛执笔）