回顾2025年上半年，中国氧化铝建成产能与运行产能均创历史新高。中国氧化铝建成产能增加730万吨，达到11032万吨/年，月度平均运行产能达8824万吨/年，同比增加742万吨/年，增幅达9.2%，较2024年下半年增加185万吨/年，增幅达2.1%。2025年1-6月，中国冶金氧化铝产量累计4368万吨，氧化铝累计净出口107.5万吨，中国电解铝生产需求合计4178万吨，氧化铝整体呈现过剩格局，价格呈现下跌趋势。

2024年，原料限制氧化铝提产速度，氧化铝价格创近十年新高。进入2025年，高价余韵仍在，氧化铝盈利可观，据SMM日度成本利润模型测算，1月2日氧化铝行业理论利润达2279元/吨，至3月中旬，氧化铝行业理论盈利情况才由盈转亏。

高矿价刺激之下，铝土矿供应增加，原料限制解除，盈利提振下，氧化铝运行产能提升，基本面转向持续过剩，价格急速回落，后转向围绕成本上下波动状态。

供需及价格情况分月来看：

1-2月，氧化铝价格急速下跌，但企业维持盈利状态，提产积极性尚可，运行产能仍在提升。据SMM数据，1-2月，全国冶金级氧化铝运行产能分别为9017万吨/年、9041万吨/年。

进入3月，氧化铝价格继续下行，但矿价跌幅不及氧化铝，现货价格逐步触及氧化铝企业生产成本线，超产现象减少，个别企业由于矿石供应、成本等原因出现检修减产，氧化铝运行产能降低。但由于前期持续高盈利，企业亏损承担能力较强，大部分企业尚未选择检修或者检修，运行产能仍维持高位。

4-5月，氧化铝现货月均价达到上半年低位，企业亏损较为严重，择机检修或减产，氧化铝供应下降，氧化铝基本面转向缺口格局。5月开始，氧化铝现货价格自低位反弹，在5月底至6月初达到新一阶段性价格高点。

6月份，氧化铝价格维持下跌趋势，但月均价较5月回升，氧化铝盈利情况较5月有所修复，氧化铝部分检修减产产能恢复，叠加前期投产产能爬产，年化运行产能再度回到8800万吨/年以上。

下半年，原料供应预计很难成为限制氧化铝运行产能的一大因素，氧化铝基本面预计呈现过剩格局，在此情况下，氧化铝现货价格预计围绕成本线上下波动。

成本端，上半年铝土矿价格整体呈现回落态势，烧碱价格较年初同样出现明显下跌，氧化铝成本回落。

一季度，SMM进口铝土矿CIF指数高达101.42美元/吨，氧化铝平均成本达3337元/吨；二季度，矿价回落明显，SMM进口铝土矿CIF指数跌至78.57美元/吨，下跌22.5%，平均成本回落至2942元/吨。

下半年，若假定进口矿均价在75美元/吨，国产矿价格持稳运行，氧化铝平均成本预计在2800-2900元/吨上下。成本线较上半年下移，围绕成本波动之下，氧化铝下半年价格或呈现偏弱运行为主。