陷入经营困境的中国铝业股份有限公司(下称“中铝”)打出了一张中国式“脱困”老牌，拟将逾80亿资产售予大股东中国铝业公司，并藉此“优化资产结构，降低资产负债率，改善债务结构”。

5月10日晚间，中铝发布系列公告称，拟以不低于44.2 9亿元的资产评估值向大股东协议转让方式转让贵州分公司的氧化铝生产线及相关资产，拟以不低于16.60亿元资产评估价值向大股东协议转让西北铝加工分公司的全部资产(含负债)，以不低于20.88亿元的资产评估总价值在北交所挂牌转让其所持有8家铝加工企业的股权，全面退出铝加工行业，大股东有意参与竞买。

五年之内“买来卖去”

2012年，中铝亏损82.34亿元，其控股股东中国铝业公司亏损99.86亿元，中铝股价自上市之后的60元高位一路阴跌至4元以下。一位券商铝行业分析师对上证报记者表示，回顾中铝上市至今，其发展战略一直处于“要规模还是要效益”的摇摆中，公司虽然拟通过关联买卖将部分亏损“转移”至母公司，但如何快速合理地调整自身产业战略布局，彻底放弃“摊大饼”的冲动，以“内力”实现降本增效才是公司未来的发展方向。

为了印证自己的观点，上述分析师举例称，此次在北京产权交易所挂牌出售股权的8家铝加工企业中的5家正是在2008年，中铝通过“摘牌”方式以41.75亿元的巨额代价自大股东中国铝业公司手中购得。彼时，中铝对投资者表示，收购大股东手里的这五家铝加工企业可以“完善产业链，提高抗风险能力，规避行业周期风险，增强综合竞争力”。这次再将全部8家铝加工企业的股权卖回给大股东中国铝业公司时，中铝的理由则是“优化资产结构，降低资产负债率，改善债务结构，有利于公司专注于优质资源开发及围绕优质资源开展业务，朝产业链前端和价值链高端发展，符合公司主导产品向公司具有优势的产业链上游发展，以资源为基础，做优做强氧化铝、电解铝的战略定位，符合公司和股东的根本利益。

记者注意到，上述8家铝加工企业中的河南铝业已经资不抵债，净资产为-11.29亿元，而中铝在2008年自中国铝公司收购河南铝业时，该标的尚有近8个亿的净资产。这意味着，此次将亏损大户河南铝业送至母公司，上市公司须拿出逾10个亿净资产评估价值进行折抵作为“陪嫁”。

“争上游”道阻且长

既然中铝未来打算向上游发展业务，做优做强氧化铝，为何此次还要以不低于44.29亿元的价格出售贵州分公司的氧化铝生产线及相关资产?

中铝表示，本次交易完成后，公司可以增加宝贵的现金流，而母公司可以得到一块土地资源，实现“资源增值”。中铝贵州分公司氧化铝生产线相关资产位于贵阳市白云区，按照贵阳市最新的城市规划方案，白云区所在区域已从工业区变更为商业区，纳入了城市规划中。根据贵阳市政府环境保护要求及城市规划发展布局和公司盘活现有土地资源的需要，中铝拟异地新建贵州分公司氧化铝生产线并对其现有氧化铝生产线逐步实施关停。中铝认为，“新建贵州分公司氧化铝生产线，具有一定的成本优势，预计会给公司带来正面贡献”。

为什么要“全面退出”5年前“全面进入”的“铝加工”板块?中铝内部一位不愿具名的人士告诉记者，按照公司官方的定义，铝加工板块包括采购原铝和其他原材料、辅助材料和电力，将原铝进一步加工为铝加工产品并销售;铝加工产品包括铸造材、板带材、箔材、挤压材、锻材、粉材和压铸产品等七大类。2012年集团铝加工板块的营业收入为95.67亿元，比上年同期的人民币117.95亿元减少22.28亿元，降低幅度为18.89%。铝加工板块的亏损额为人民币13.86亿元，比上年同期的亏损人民币3.36亿元增加亏损人民币10.50亿元，而这些还是在中铝去年对铝加工企业铝加工专用设备改为“采用工作量法计提折旧”之后的数字。也就是说，以20.88亿的对价卖掉铝加工业，中铝不仅能实现财务减亏，还能获得现金流降低资产负债率，不失为一个划算的买卖。

上述人士告诉记者，中铝目前正在推进结构调整和实施战略转型，“向上游发展业务”，但道路并不平坦。记者注意到，上述“转型”使得中铝2012年的有息负债规模较2011年末增加人民币218.44亿元，从而带来了12.82亿的新增财务费用。

5月9日，中铝召开第四届董事会第三十七次会议，出席的董事9人审议了19项议案，其中为公司董监高接续购买一年责任险、撤销执行委员会设置和撤销首席执行官职位设置等16项议案获得全票通过，而与上述80亿资产出让相关的三项议案均出现了“弃权票”。